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国元•总量

投资重心——

1、最新的经济数据泄漏，经济如故老结构，制造业和政府部门的成本开支繁荣，使经济数据督察韧性，但经济数据和金融数据的背离进一步加大。

2、 “圆寂宽松”应该照旧鼓动了市集对曩昔货币宽松的预期，这亦然利率债收益率近期连更动低的强大原因，但面前从长端收益率与资金利率的关联来看，市集照旧price-in了曩昔特殊大的宽松空间。

3、股票市集亦然如斯，诚然这周股票指数督察下落景色，但面前股票市集的估值所对应的社融膨胀速率，昭彰逾越了现时社融的执行膨胀速率。

4、本色上，面前金融市集的问题如故流动性。曩昔的市集作风如故取决于战略节拍，这是一个需要箝制阐述的变量。

5、基本面上一个值得豪情的变化是，行家可能会酝酿一轮温煦但场所朝上的通胀，好意思联储的战略可能会昭彰收一收（尤其是数目战略），这其他钞票更多把柄市集预期和边幅波段操作会影响好意思债的投资价值，但对东说念主民币汇率及国内战略的影响不大。

6、利率债依然是占优钞票，原因是利率债本人便是经由导向性钞票，岂论争略放宽速率快慢与否，利率债都不会触发熊市的条目。独一令东说念主挂念的是，面前利率债的长端票息照旧和成本倒挂，面前的机构单纯靠利率下行带来的成本利得去均衡杠杆，一朝这个经由住手，机构可能会集体撤杠杆，但这个问题，咱们不错边走边看。

7、股票作风里，咱们依然推选半导体，一是行家的景气周期还莫得走完，出口销售量还在飞腾，二是华为芯片及ASIC芯片提供的空间在扩大。

投资提议——

1、 宏不雅经济：宏不雅回转还需要不雅望和阐述。

2、 钞票建立：利率债依然是占优钞票，其他钞票更多把柄市集预期和边幅波段操作。

3、 权益市集：关注风险偏好与企业事迹之间的匹配问题。

4、 利率债：利率债还在牛市景色，交游盘细心主理节拍。

5、 信用债：城投债不错在风控允许的鸿沟内下潜信用，面前的战略营救力度照旧相等明确，地产挖掘还需要严慎。

6、商品市集：周期角度商品有飞腾的契机，大大批商品会濒临不同幅度的飞腾。

风险指示：地缘政事冲破超预期，行家经济下行超预期，宏不雅战略不足预期等

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*证券议论讲演：《债市飞腾之后》

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*对外发布技巧：2024年12月22日

*本讲演分析师：孟子君开云kaiyun.com，执业经考据书编号: S0020521120001

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