21世纪经济报说念 记者林秋彤 北京报说念开云kaiyun体育

　　近期，监管系统屡次强调要对外汇阛阓中的顺周期举止进行纠偏，留意汇率超调风险。

　　中国东说念主民银行行长潘功胜在1月13日亚洲金融论坛上透露，要坚握阛阓在汇率形成中起决定性作用，灵验领路汇率的宏不雅经济和国际收支自动沉静器功能，同期，坚决对阛阓顺周期举止进行纠偏，坚决对淆乱阛阓次第举止进行处理，坚决留意汇率超调风险，保握东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本沉静。

　　中国东说念主民银行副行长宣昌能在1月14日国新办新闻发布会上也强调，2025年将领路好汇率对宏不雅经济、国际收支的鼎新功能，同期空洞施策，沉静预期，给与公开宣示央行态度、用好宏不雅审慎治理器具等一系列有劲设施，留意汇率超调风险。

　　2025年中国外汇阛阓带领委员会会议、2024年第四季度货币策略委员会例等一系列会议屡次说起，要坚忍不移保握东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本沉静，增强外汇阛阓韧性，加强外汇阛阓治理，坚决对阛阓顺周期举止进行纠偏，坚决对淆乱阛阓次第举止进行处理，坚决留意汇率超调风险。

　　足见，在监管层看来，纠偏顺周期举止也曾成为面前保险东说念主民币汇率沉静的必要设施。多位众人学者和业内东说念主士在收受21世纪经济报说念采访时指出，外汇阛阓中的“顺周期举止”，苟简来说，便是在东说念主民币汇率出现贬值的时期趁势卖空东说念主民币，买入好意思元等外汇，而在东说念主民币增值时期则反向操作，买入东说念主民币，卖出好意思元等外汇。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者透露，跟着东说念主民币汇率的上升或着落，往往会形成看多或看空东说念主民币的趋势及预期。这种趋势一朝形成则很难逆转，一些企业、金融机构和投资者会“跟风炒作”。顺周期举止是投资者的羊群效应，亦然老本阛阓多数存在的表象。

　　顺周期举止放大汇市波动

　　据记者了解，外汇阛阓中，企业、金融机构和个东说念主投资者的顺周期举止各有不同。

　　中国银行估量院首席估量员、宇宙金融论坛高档估量员宗良向记者指出，当东说念主民币贬值的时期，外贸企业可能会囤积外汇，蓝本手中握有的外汇，此时不再出售换成东说念主民币，以至会在国外节流外汇，预期在东说念主民币贬值后，手中的外汇能兑换更多的东说念主民币。

　　跨境金融估量院院长王志毅也透露，对有外贸业务的企业来说，当东说念主民币贬值且好意思元等外汇利率较高时，企业往往倾向于实时购汇。比如，一些外贸企业蓝本在几个月后才需付款，目下却思要提前购汇，这种提前购汇举止就属于顺周期举止。

　　个东说念主外汇投资中也存在顺周期表象。在个东说念主外汇买卖中，说明《个东说念主外汇治理观念》等律例，个东说念主结汇和境内个东说念主购汇的年度总和分裂为每东说念主每年等值 5 万好意思元。如果一些投资者预期东说念主民币趋向贬值，看到好意思元甘愿利率较高时，会遴荐在岁首就用完换汇额度，这亦然顺周期举止的体现。

　　部分投资者在文告个东说念主换汇时，可能会以旅游、留学等原理请求，而践诺用途却是将购得的外汇用于进款或甘愿，这种文告内容与践诺用途不符的情况也相比常见。“深究的话可能是有点问题的，不同银行的内控松紧进度不相通，有的银行也就睁一只眼闭一只眼”，王志毅透露。

　　同期，部分金融机构挑升或无疑也生长了顺周期举止。比如，一些开展个东说念主业务的金融机构，会斥地个东说念主欺诈岁首的便利化额度去购汇，然后将购得的外汇存为甘愿或依期进款。

　　对此，王志毅透露，此前监管部门曾通报过部分银行向客户发短信，指示岁首换汇额度开释，斥地客户购汇，并默示东说念主民币可能贬值。这种举止干扰了监管调控。不外，由于莫得严格的律例对这种举止进行按捺，是以目下主要依靠行业自律机制来对上述举止纠偏。

　　另外，一些金融机构自身也有自营盘进行自主外汇买卖操作。往日曾出现款融机构因自营盘而被监管部门点名的情况，原因是其握有过多的外汇头寸，在明知本币可能贬值的情况下，部分金融机构仍在自营盘操作中购入外汇。

　　上述受访者均向记者强调，顺周期举止会对东说念主民币汇率的波动起到放大作用，让东说念主民币的涨或跌变得愈加重烈。当东说念主民币增值时，阛阓中的投资者和企业多数奴才增值趋势买入东说念主民币，使得东说念主民币进一步加快增值。当东说念主民币贬值时，顺周期举止会使得更多的东说念主卖出更多的东说念主币，出口企业惜售外汇，入口企业提前购汇，导致阛阓上外汇需求加多而供给减少，从而激动东说念主民币加快贬值。

　　“外汇局强调汇率风险中性，企业应聚焦主业，不要去主不雅判断汇率涨照旧跌，该锁汇的时期就把它锁掉。可是阛阓自然存在赌大小，是以顺周期主淌若放大了汇率波动”，王志毅称。

　　汇率波动加重的表象和骨子

　　需要刺主义是，一方面，汇市的顺周期举止有一定的合感性，这是阛阓的当然遴荐，它反馈了投资者和企业的多数情态——“买涨不买跌”。另一方面，顺周期举止亦然一种短期举止，因为顺周期举止的起点是仅说明阛阓的外皮弘扬作念出“跟风”的交游举止，即东说念主民币汇率在短期内的涨或跌，而莫得从永久的视角，并吞近期汇率波动的骨子。

　　宗良对记者透露，往往东说念主们看到东说念主民币汇率有涨跌变化，会以为是东说念主民币自身价值不沉静。但践诺上，东说念主民币对一篮子货币的汇率弘扬是相称沉静的。阛阓弘扬出来的东说念主民币涨跌，很猛进度上是由好意思元指数的变化引起的。

　　Wind数据走漏，CFETS东说念主民币汇率指数自2024年11月末握续上升，在2024年12月13日上升至100.31，并在2024年12月20日进一步上升至101.14。参加2025年，1月3日，CFETS东说念主民币汇率指数陆续上升至102.09，尔后保管在100以上。这意味着东说念主民币相对一篮子货币有所增值，且保握了可不雅的水平。

　　中国东说念主民银行副行长宣昌能在1月14日国新办新闻发布会上还强调，东说念主民币在主要货币中弘扬较好，为中国自主施行货币策略创造了故意条目，对稳经济、稳外贸领路了积极作用。2024年末，权衡东说念主民币对一篮子货币汇率变动的东说念主民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上升4.2%；东说念主民币对好意思元汇率收盘价为7.2988，较上年末贬值2.8%，同期好意思元指数上升7%，东说念主民币韧性得到充分体现。

　　宗良指出，好意思元是群众主要的国际货币，在国际生意和金融体系中占据主导地位，因此东说念主民币与好意思元的关联度终点精细。好意思元指数的波动会径直影响东说念主民币兑好意思元的汇率，当好意思元指数大幅波动时，就会变成东说念主民币在陆续涨跌的错觉，而践诺上并非东说念主民币自身价值的不沉静。

　　好意思元指数是通过对六种主要货币（欧元、日元、英镑、瑞士法郎、瑞典克朗、加元 ）进行加权揣度得出的。因此，好意思元指数的涨跌并不皆备取决于好意思国自身经济的历害，惟一好意思国经济弘扬相对这几个经济体（如欧元区、日本等）更好，好意思元指数就可能上升。当好意思元指数上升时，好意思元就会以强势姿态面对其他货币，弘扬出对其他货币汇率的上升，影响群众货币汇率的形状。由于好意思国包袱着较高的债务，若好意思元握续上升，意味着好意思国债务拖累将陆续加重。从现实角度起程，这种情况难以握续，好意思元不可能无闭幕地握续上升。

　　“践诺上东说念主民币自身的价值未变，仅仅好意思元波动致使东说念主民币对好意思元汇率转换，就像东说念主身高不变，但测量尺子的刻度变化，导致测量着力也随之转换”，宗良透露。

　　正如前文所言，顺周期举止在骨子上是基于短期的、名义的阛阓变化出现的投资者羊群效应，且会加重东说念主民币汇率波动的趋势。岂论是加快增值，照旧加快贬值，都会给中国外汇阛阓以至经济基本面带来负面影响。

　　中国（香港）金融繁衍品投资估量院院长王红英向记者证明注解称，在东说念主民币双向波动的周期性变化中，如果任由纯阛阓化的顺周期投资举止发生，会放大汇率的举座波动幅度。在东说念主民币增值时，猖狂顺周期举止会催生经济泡沫，如若放任东说念主民币过度增值，中国商品出口则会减少，毁伤国度出口的竞争力。适度东说念主民币过度增值，故意于中国经济保握举座庄重的发展，因此并不成任由东说念主民币一味地增值。

　　在东说念主民币贬值时，猖狂顺周期举止则会激动东说念主民币过度走低，带来所有这个词经济的顽固以至零落。大幅度的汇率波动也会给中国的收支口带来周期性摇荡，从而影响到所有这个词中国实体经济，尤其是制造业的基本面。

　　受访者均向记者指出，东说念主民币贬值时期濒临走低压力，顺周期举止会加重东说念主民币汇率的超调风险。“更多的东说念主卖出东说念主民币财富，会加重东说念主民币大幅贬值，出现超调的可能性。因此，央行、外汇治理局等部门会给与一系列的设施来鼎新顺周期举止，注重东说念主民币过快贬值，激动东说念主民币在区间内平日波动”，杨德龙说说念。

　　王红英称，群众大类财富的投老骨子上都是一种阛阓化举止，从投资者的角度来说，基于对当下宏不雅场地的判断和走势分析进行顺周期投资，既为了取得利润，又欺诈了趋势性波动对自身财富进行风险治理。比如，对一些收支口企业来说，可能会欺诈汇率波动进行所谓的套期保值，治理供应链的风险。

　　关联词汇率不同于一般的大量商品，汇率是国度经济面的一种预期反应，如果放任投资者的顺周期举止对东说念主民币汇率走势煽风点燃，放大周期性走势，往往会影响我国外贸、收支口的平衡，从而影响国度经济的沉静。是以，保握沉静可控、阛阓鼎新的汇率，一直是央行的基本策略

　　稳汇率策略再加码

　　宗良称，在大国博弈与竞争中，货币是体现一个国度经济体系竞争力的热切方面，东说念主民币汇率过度波动是不利的。汇率关于保管经济和金融的沉静至关热切，是闭幕对外经济平衡的关键身分。沉静的汇率有助于保险国际生意和投资的自若进行，幸免因汇率大幅波动给企业和金融阛阓带来不细目性和风险。在国际竞争中，沉静的汇率大略增强中国经济的竞争力和抗风险智商，展现中国经济的沉静性和韧性。监管莫得坐视东说念主民币汇率顺周期举止过于彰着而不管，这意味着相干部门会给与相应设施，对东说念主民币汇率进行合理调控，幸免其因顺周期举止出现过度波动。

　　在上述配景下，对顺周期举止赐与纠偏，留意超调风险，具备了必要性和合感性。稳汇率就并不虞味着“适度”东说念主民币汇率短期走势是否守住某个关隘，汇率基于阛阓出现一定的波动，以至是一些时期性的贬值都是合理的。同期，也要稳住东说念主民币汇率的增值速率，也不成让东说念主民币一味地增值。在合理的区间内双向波动，才是稳汇率的要义。

　　王红英也说说念，若汇率走势彰着偏离国度经济的基本面，就需要对汇市进行调控和科学插手，比如央行出台系列稳汇率的设施，对一些过度看空东说念主民币的投资机构关停交游，从而让汇率更信得过地反馈中国经济的基本面，注重因为投契出现超涨超跌。

　　此前，央行已出台系列稳汇率策略。1月13日，央行、国度外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏不雅审慎鼎新参数从1.5上调至1.75。1月15日，央行通过香港金融治理局债务器具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标刊行2025年第一期中央银行单子，期限为6个月，为固定利率附息债券，刊行量为东说念主民币600亿元。

　　中国东说念主民大学国度金融估量院副院长、国际货币估量所特约估量员何青向记者透露，畴昔，监管还有繁密策略器具不错稳汇率。举例，不错下调外汇进款准备金率，开释外汇资金供给，缓解银行外币贷款披发的流动性按捺，从而减庸东说念主民币贬值压力。也不错上调外汇风险准备金率，加多银行代客远期售汇业务的成本，裁汰企业远期购汇的积极性，银行远期售汇减少，也能缓解东说念主民币贬值压力。

　　宗良称，尽管汇率由阛阓主导，不可幸免会出现涨跌波动，但相干策略大略为东说念主民币汇率设定一个大要的底线。这意味着即便汇率存在阛阓波动，也不会跌破这个底线，保险了东说念主民币汇率不会过度贬值。这种相对沉静的汇率环境，关于中国经济的沉静发展至关热切，岂论是对外生意、国际投资，照旧国内金融阛阓的沉静，都依赖于一个相对沉静的东说念主民币汇率水平。是以在这一非凡时期，沉静东说念主民币汇率具有颠倒热切的兴致。 

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职责剪辑：秦艺 开云kaiyun体育